今年開年以來，玻璃的走勢(shì)開始不錯(cuò)，這都得益于去年四季度的玻璃產(chǎn)能減少。不過好景不長(zhǎng)，目前這部分退出的產(chǎn)能又在以分散布局的方式替補(bǔ)，所以下半年玻璃期價(jià)又感受到了市場(chǎng)的壓力。而下半年玻璃供給料出現(xiàn)凈增加局面，同時(shí)房地產(chǎn)調(diào)控不放松，在此背景下下半年的傳統(tǒng)旺季或有所折扣，房地產(chǎn)成交走低必然影響平板玻璃的需求，未來玻璃供需將再度呈現(xiàn)寬松局面。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為平板玻璃市場(chǎng)的黃金期已過，下半年表現(xiàn)將會(huì)下移一個(gè)臺(tái)階，總體呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩格局。

一、行情回顧

(一)期貨市場(chǎng)回顧

2017年12月玻璃期價(jià)進(jìn)入1450-1550的高位盤整地帶，盡管春節(jié)前后的季節(jié)性因素使下游建筑需求放緩，玻璃期價(jià)仍未受到過多影響，反而保持較強(qiáng)的勢(shì)頭，進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)近4個(gè)月的震蕩，期價(jià)的主要受到去年四季度沙河地區(qū)的環(huán)保影響，產(chǎn)能的大幅減少，在玻璃需求減少的背景下，無疑給了一劑良藥。此外，玻璃生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)普遍處于高位，即便庫(kù)存有階段性的增加，廠家也不足為慮，在于貿(mào)易商簽訂保價(jià)銷售訂單后，更是與下游企業(yè)形成一條心，看好未來的形勢(shì)。

不過二季度隨著玻璃需求走低逐步明朗，廠家逐步開始讓價(jià)清庫(kù)存。平板玻璃價(jià)格大幅回落，市場(chǎng)利潤(rùn)也隨著原料純堿的抬升有所分割。4月初依照沙河1380元/噸附近的價(jià)格來計(jì)算的話，期價(jià)呈現(xiàn)近200元的貼水。隨著5月各地區(qū)會(huì)議的漲價(jià)連連帶動(dòng)下，玻璃期價(jià)止跌反彈，但在近期修復(fù)完貼水后，期價(jià)動(dòng)力稍顯不足，期價(jià)再次挑戰(zhàn)前高難度較大。

(二)現(xiàn)貨各區(qū)域市場(chǎng)回顧

北方市場(chǎng)：以沙河為代表的北方市場(chǎng)上半年呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。春節(jié)放假前，盡管沙河市場(chǎng)價(jià)格有所回落，但廠家節(jié)前就發(fā)出年后漲價(jià)的信號(hào)，春節(jié)假期之后，沙河各廠家應(yīng)聲上漲，不但補(bǔ)齊前期跌幅，還創(chuàng)下了近7年來的價(jià)格高位，沙河的強(qiáng)勢(shì)與其銷售策略不無關(guān)系，在保價(jià)銷售的政策下，沙河生產(chǎn)企業(yè)連續(xù)提漲為后市市場(chǎng)降價(jià)提供空間，下游企業(yè)也和生產(chǎn)企業(yè)形成利益共同體。玻璃廠家的庫(kù)存得到有效的轉(zhuǎn)移。不過二季度之后隨著需求市場(chǎng)開工，貿(mào)易商首先以消耗自身庫(kù)存為主，減緩了采購(gòu)步伐，導(dǎo)致生產(chǎn)廠家價(jià)格回落。

南方市場(chǎng)：沙河市場(chǎng)作為市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，因其銷售半徑較大，對(duì)周邊市場(chǎng)有著重要的影響。南方市場(chǎng)中突出的代表華中玻璃今年上半年也呈現(xiàn)大幅的波動(dòng)。4-5月受到庫(kù)存及區(qū)域性價(jià)差擴(kuò)大影響，華中玻璃累計(jì)降價(jià)幅度超過200元，同期華南玻璃的累計(jì)降幅也達(dá)到120元，5月隨著行業(yè)會(huì)議的召開，華中玻璃價(jià)格有所反彈，不過華南市場(chǎng)卻頹勢(shì)依舊。近期南方市場(chǎng)多進(jìn)入雨季，盡管近年來南方玻璃水運(yùn)發(fā)展較好，出庫(kù)影響不大，但雨季仍將對(duì)市場(chǎng)終端需求有一定的壓制。

二、玻璃市場(chǎng)或?qū)⑷ダ麧?rùn)(一)純堿價(jià)格大幅動(dòng)蕩

近兩年來純堿市場(chǎng)的走勢(shì)十分動(dòng)蕩，價(jià)格波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大，趨勢(shì)性也持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)顯示，2017年國(guó)內(nèi)純堿累計(jì)產(chǎn)量同比數(shù)據(jù)增長(zhǎng)迅速，年末純堿價(jià)格庫(kù)存再次飆升至85萬噸附近，接近去年4月的庫(kù)存高峰，純堿企業(yè)壓力增加，價(jià)格開始陡然回落。以華北地區(qū)重堿價(jià)格為例，2017年12月到2018年3月底，純堿價(jià)格累計(jì)下滑23.4%，差不多達(dá)到去年后半年純堿行情啟動(dòng)的節(jié)點(diǎn)。而今年4月之后，隨著裝置檢修的增加，純堿庫(kù)存有效削減，價(jià)格重心也開始逐步上移，不過近期平板玻璃市場(chǎng)景氣度走低，純堿市場(chǎng)庫(kù)存的削減趨勢(shì)未能如期延續(xù)，后期市場(chǎng)價(jià)格單邊上漲概率不大，或更大可能的維持高位震蕩局面。

雖然純堿是平板玻璃生產(chǎn)的重要原料，占玻璃生產(chǎn)成本的20%，但在這條產(chǎn)業(yè)鏈中，平板玻璃企業(yè)的話語權(quán)明顯偏強(qiáng)，而純堿市場(chǎng)更多的受到自身庫(kù)存及下游的影響，純堿對(duì)玻璃市場(chǎng)價(jià)格的影響力不強(qiáng)。今年二季度，純堿市場(chǎng)觸底反彈，而平板玻璃市場(chǎng)價(jià)格卻反其道而行，價(jià)格開始回落調(diào)整，同樣的時(shí)間節(jié)點(diǎn)呈現(xiàn)完全不同的趨勢(shì)，主要在于近兩年平板玻璃市場(chǎng)的利潤(rùn)空間大，價(jià)格波動(dòng)有較為寬松的空間。

(二)后期仍將繼續(xù)去利潤(rùn)

去年因環(huán)保政策收緊，沙河市場(chǎng)多條生產(chǎn)線被關(guān)停，在業(yè)內(nèi)引起較大重視，目前在產(chǎn)的玻璃生產(chǎn)企業(yè)基本都加大了環(huán)保支出。近年來新建的生產(chǎn)線多使用天然氣做燃料，盡管使用其他燃料的裝置清潔度欠佳，但目前也基本使用脫硫脫硝裝置來完成環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。從目前燃料端走勢(shì)來看，煤炭、石油焦等價(jià)格仍在高位震蕩區(qū)間；因2017-2018采暖季供應(yīng)天然氣供應(yīng)不足，價(jià)格大幅攀升，今年上半年已回落至正常區(qū)間。

依照沙河燃煤玻璃來計(jì)算，今年上半年市場(chǎng)利潤(rùn)較好，尤其是3月生產(chǎn)企業(yè)提價(jià)加上純堿價(jià)格尚未啟動(dòng)，玻璃生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)達(dá)到500元以上，毛利潤(rùn)超過30%，二季度玻璃價(jià)格的走勢(shì)先抑后揚(yáng)，在漲價(jià)過程中實(shí)現(xiàn)了去庫(kù)存。目前玻璃市場(chǎng)利潤(rùn)雖然較今年的高峰有所回落，但仍處于300多元的高位區(qū)間，后市有望再度去利潤(rùn)。

三、供給將明顯擴(kuò)大

(一)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能增加

目前國(guó)內(nèi)共有浮法玻璃生產(chǎn)線363條，其中在產(chǎn)234條，處于停產(chǎn)或冷修、搬遷的產(chǎn)產(chǎn)能近1/3。近年來環(huán)保壓力加大，各地政策收緊，尤其華北地區(qū)多年空氣質(zhì)量較差，成為環(huán)保的重中之重。去年四季度，河北地區(qū)9條生產(chǎn)線因排污不達(dá)標(biāo)被強(qiáng)制關(guān)停，迄今為止，只有河北長(zhǎng)紅一線600噸生產(chǎn)線點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)，位于沙河地區(qū)的7條生產(chǎn)復(fù)產(chǎn)希望渺茫。由于之前玻璃已被列為產(chǎn)能過剩行業(yè)，近年來新建產(chǎn)能審批愈加困難，進(jìn)入2018年以來已沒有新建產(chǎn)能的釋放，不過平板玻璃利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)還是刺激不少冷修生產(chǎn)線加快復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。僅僅今年上半年就有10條生產(chǎn)線相繼復(fù)產(chǎn)，與去年全年復(fù)產(chǎn)14條生產(chǎn)線的速度相比偏快不少，雖然當(dāng)前已復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線中有3條來自于河北不同城市，其他均在南方片區(qū)不同省份，新產(chǎn)能供給的影響力相對(duì)分散，但從總量來看，這些復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能已逐步將去年沙河關(guān)停的產(chǎn)能補(bǔ)齊。

截止到目前，今年平板玻璃產(chǎn)能凈增加3450萬重量箱，相比去年同期仍有550噸/天的增量。其中僅5-6月就有5條生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，這些產(chǎn)能在近期都將形成市場(chǎng)供應(yīng)。據(jù)悉，6月底7月初秦皇島耀華560噸生產(chǎn)線、本溪福耀一線以及山東德州凱盛晶華600噸生產(chǎn)線將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。三季度武漢長(zhǎng)利、明弘玻璃可能都將有產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，而各地廠家都采取了較為嚴(yán)格的環(huán)保措施，去年環(huán)保壓制下沙河大面積停產(chǎn)的狀況恐怕難以重現(xiàn)。據(jù)悉，玻璃的窯齡使用年限為5-8年，超過窯齡年限的玻璃生產(chǎn)線基本上會(huì)隨時(shí)有檢修可能，而冷修時(shí)間也不等，快要5-6個(gè)月，慢的話可能要一年甚至以上。在當(dāng)前在產(chǎn)生產(chǎn)線中，2010年之后未冷修的生產(chǎn)線有31條，不過其中有10條是色玻，對(duì)玻璃基準(zhǔn)品價(jià)格影響不大，在目前利潤(rùn)尚好的情況下，而這些有潛在冷修需求的廠家會(huì)盡可能長(zhǎng)期的延期冷修，故我們認(rèn)為下半年玻璃市場(chǎng)供應(yīng)將明顯擴(kuò)大。

從平板玻璃產(chǎn)能分布上看，玻璃產(chǎn)能有近30%集中在華北市場(chǎng)，而華北市場(chǎng)中80%的產(chǎn)能又集中在沙河地區(qū)，沙河地區(qū)作為全國(guó)玻璃的基準(zhǔn)地而言，價(jià)格對(duì)市場(chǎng)的指導(dǎo)意義較強(qiáng)，上半年來看，環(huán)保對(duì)于沙河市場(chǎng)更多的是影響深加工企業(yè)，由于深加工企業(yè)規(guī)模小，辦證成本大，成為環(huán)保督查的焦點(diǎn)，而沙河本地深加工企業(yè)消耗原片比例較大，階段性的影響玻璃需求，目前對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)的影響作用有限。2017年下半年冬季對(duì)玻璃行業(yè)有15%的限產(chǎn)要求，2018-2019年采暖季預(yù)計(jì)將會(huì)延續(xù)限產(chǎn)，甚至還會(huì)擴(kuò)大區(qū)域，但對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響力料將弱于去年。

(二)庫(kù)存壓力不大

理論上來講，庫(kù)存與價(jià)格呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。不過玻璃近兩年利潤(rùn)高，價(jià)格彈性較大，與庫(kù)存的關(guān)聯(lián)性較差。盡管春節(jié)前后依然面臨庫(kù)存增長(zhǎng)的壓力，但廠家不懼重壓，仍不斷上調(diào)價(jià)格?？v觀近年來庫(kù)存走勢(shì)來看，今年國(guó)內(nèi)平板玻璃庫(kù)存較去年略高。一季度受傳統(tǒng)淡季影響，玻璃廠家?guī)齑嬗诮衲?月初達(dá)到3468萬重量箱的高峰，但玻璃現(xiàn)貨廠家憑借利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)連連漲價(jià)，市場(chǎng)價(jià)格不斷創(chuàng)出新高。直到4月初，因今年新訂單需求不足，玻璃現(xiàn)貨挺價(jià)意愿結(jié)束，以便增加出庫(kù)。不過值得注意的是此后出庫(kù)量也并未因著廠家降價(jià)有明顯的增加，5月下旬國(guó)內(nèi)玻璃庫(kù)存甚至再次升至3419重量箱的高位。近期市場(chǎng)價(jià)格多數(shù)呈現(xiàn)小幅上行，反而加速了平板玻璃的去庫(kù)，截止到6月下旬，玻璃廠家的庫(kù)存達(dá)到春節(jié)后以來的很低值，較今年的高峰下降228萬重量箱。

玻璃產(chǎn)業(yè)鏈中，生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模相對(duì)大型，分布也較為集中，具有較強(qiáng)的話語權(quán)。廠家的漲價(jià)去庫(kù)存之所以順利，與市場(chǎng)心理是不無關(guān)系的。下游企業(yè)多數(shù)是買漲不買跌的心理，現(xiàn)貨各區(qū)域普漲以及即將到來的雨季效應(yīng)下，下游企業(yè)加快采購(gòu)步伐，導(dǎo)致近期庫(kù)存削減速度加快。不過在近期雨季影響下，貿(mào)易商料將降低采購(gòu)節(jié)奏，以減少自身庫(kù)存為主，玻璃廠家去庫(kù)速度將逐步趨緩，不排除重新進(jìn)去階段性累庫(kù)局面。后期金九銀十的旺季玻璃或有所期待，庫(kù)存有望呈現(xiàn)季節(jié)性回落，不過由于下半年產(chǎn)能投放預(yù)期較多，旺季之后玻璃庫(kù)存有望再次攀升。

四、地產(chǎn)市場(chǎng)將繼續(xù)降溫

平板玻璃的下游主要用于建筑玻璃，近兩年來房地產(chǎn)市場(chǎng)不斷受到政策調(diào)控的打壓，和之前相比，本輪調(diào)控持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、廣度大，涉及到的不只是熱點(diǎn)城市，三四線城市都受到不同程度的壓制。經(jīng)歷2016-2017年的市場(chǎng)火爆后，今年以來房地產(chǎn)市場(chǎng)正在逐步降溫。目前房地產(chǎn)市場(chǎng)不光受到傳統(tǒng)的限購(gòu)限貸政策，還受到資金面增加首付比例、提高利率等壓制，這在一定程度上會(huì)壓制局面的購(gòu)房意愿。短期市場(chǎng)難見放松跡象，預(yù)計(jì)未來房地產(chǎn)調(diào)控政策仍將繼續(xù)延續(xù)。

截至2018年5月末，商品房累計(jì)待售面積約56010萬平米，相比4月末減少677萬平米，累計(jì)同比下跌15.2%；其中，住宅待售面積降466萬平米，累計(jì)同比下跌23.1%，跌幅收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)?？傮w上看，待售面積持續(xù)下降，說明去庫(kù)存過程仍在繼續(xù)，但跌幅較前收窄，說明市場(chǎng)去庫(kù)存動(dòng)力已較前期減弱，很多城市去化周期均在12個(gè)月以下。

五、后市展望

綜上而言，平板玻璃市場(chǎng)上半年利潤(rùn)較好，市場(chǎng)供需矛盾并不突出，現(xiàn)貨價(jià)格高位震蕩，玻璃期價(jià)也創(chuàng)下不俗的價(jià)格。不過我們認(rèn)為玻璃市場(chǎng)的黃金時(shí)期已過，供給方面看，玻璃生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)意愿較強(qiáng)，三季度將有多條生產(chǎn)線點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)，盡管不少生產(chǎn)線窯齡已老，但利潤(rùn)刺激下，仍不具備集中冷修的條件，并且在去年環(huán)保施壓下，當(dāng)下玻璃廠家基本都加強(qiáng)了環(huán)保的投入，未來因環(huán)保問題而導(dǎo)致大面積停產(chǎn)的概率不大，因此供給端更大可能的保持小幅增長(zhǎng)的局面，而需求市場(chǎng)在房地產(chǎn)調(diào)控不斷出臺(tái)的背景下，一二線城市房?jī)r(jià)將逐步回落，三四線城市也將放慢去庫(kù)存步伐。

下半年對(duì)玻璃企業(yè)而言，環(huán)保依然是不可抗力因素，但是在經(jīng)歷去年的關(guān)停事件后，今年對(duì)供給市場(chǎng)的壓制將大幅減弱，冬季采暖季有望再次延續(xù)去年的限產(chǎn)，但玻璃的剛性需求特點(diǎn)決定了限產(chǎn)難以大規(guī)模的執(zhí)行，不過環(huán)保壓力下，玻石灰石、石英砂等開采困難，玻璃成本或繼續(xù)加大，預(yù)計(jì)市場(chǎng)利潤(rùn)難以持續(xù)高位，下半年空間將有所收窄。

此前我們?cè)?018年年報(bào)中提到今年玻璃的走勢(shì)有望先揚(yáng)后抑，目前上半場(chǎng)已走完，價(jià)格高位已難以再次突破，下半年來看，市場(chǎng)高點(diǎn)預(yù)計(jì)難以再次突破1500，金九銀十之后價(jià)格逐步走低將是大概率事件。